私募股权公司黑石集团旗下的希尔顿国际酒店集团，计划于12月2日举行首次公开发行（IPO），这意味着酒店业务可能从黑石集团剥离出去。

黑石早有预谋？Premeditated

2007年7月，黑石集团出资260亿美元（约合1600亿元人民币）收购希尔顿国际酒店集团，成为全球最大酒店集团。今年9月，希尔顿申请IPO拟资12.5亿美元。据知情人士透露，黑石集团希望希尔顿市值能达到300亿美元左右。

希尔顿计划推出IPO正值黑石集团有意退出房地产投资之际，黑石集团似乎有意剥离酒店业务。今年7月，黑石集团申请旗下另一家连锁酒店Extended Stay America Inc上市。据悉，黑石还在考虑将旗下La Quinta连锁酒店出售或上市，该酒店估值高达45亿美元。

早在2009年8月，英国《金融时报》和《伦敦独立报》报道称，黑石集团正打算分拆其旗下的希尔顿集团业务。

有分析者认为，从这些报道可得出，黑石集团的方案可能包括将希尔的部分资产打包上市，或者将出售部分酒店资产给竞争对手。如今这一预言得以应验。虽然黑石集团曾声称原计划是收购希尔顿品牌，使其成为该集团长期的资产。

黑石集团高级执行董事Jonathan Gray也曾表示：“很难想象能有比希尔顿酒店更适合我们的战略合作伙伴。这次合作意味着我们将打造无可匹敌的全球酒店业务。”6年之后，黑石集团却作出私有化的希尔顿集团上市的计划。黑石集团之所以剥离希尔顿酒店业务也不无考虑。

剥离酒店业务有四因Hotel Business

黑石集团为何剥离酒店业务？重青记者采访了西南大学经济管理学院旅游管理系主任秦远好教授。他认为，黑石集团选择剥离希尔顿酒店业务可能基于以下四个方面的考虑：

从战略上看，出于一种战略收缩的考虑，剥离有负担的非核心业务，黑石能集中精力聚焦于自己所擅长的业务。黑石集团的业务由四部分——企业私人股权、房地产、可交易另类资产管理和金融咨询组成。剥离酒店业务之后，黑石集团可以把更多的资源和能力运用到其他更加擅长的核心业务中去。

其次，金融危机余波的影响仍然存在。黑石集团2007年收购希尔顿酒店，2008年世界范围内爆发了金融危机，酒店行业也受到了较大的冲击。黑石集团想要借此短期获得高额利润变得有些困难。而自2007年黑石集团以260亿美元收购希尔顿酒店以来，经过6年的发展，虽然希尔顿酒店的净利润近几年稳步增长，但是仍然存在一笔较大的负债。截至2013年6月30日，希尔顿披露的长期债务为142.8亿美元（879.65亿元人民币），而一年前这个数字高达157亿美元（967.12亿元人民币）。“剥离希尔顿酒店业务，意味着黑石也甩掉了一项并不轻松的债务负担。” 秦远好说。

再者，被收购后的希尔顿国际酒店集团，经过几年发展，完成了品牌的进一步整合，品牌价值与市场影响力都得到了成长。黑石集团放手让其独立上市，也是因为希尔顿集团拥有了更强的市场融资能力，黑石集团可以借此机会把它的发展交给市场。

此外，亚太市场是希尔顿酒店集团最大的消费市场。据了解，希尔顿集团2012年曾计划3年内在中国市场酒店增加到140家，而当年其在中国的酒店才29家，然而迎接雄心勃勃的希尔顿的中国酒店市场并不如它所期待的那么乐观。

The Divestment Business

有效剥离业务有规则

全球管理咨询公司——贝恩公司对742家公司在20年内完成的数千次业务剥离的分析研究表明，这些公司由于可以从内部产生出变现资产的能力，从而能够为股东带来较高的收益。那些在业务剥离方面成效最为显著的公司，都遵循了以下四项明确的规则：

一是建立专门的业务剥离团队。

二是检验匹配性与价值。要确定保留这项业务，对于公司实现长期增长和盈利是否至关重要？要判断与出售给其他公司相比，将这项业务留在公司的业务组合中是否更有价值。一般来说，公司的某项业务只有同时符合两个标准，才能成为被剥离的对象——即该项业务不包含在公司的核心战略之内，而且对其他公司的价值更大。

三是制订业务分离计划。

四是让买家和公司员工认为交易很合理。这包括就以下三个问题给出令人信服和诚实的回答：为了提高业务剥离对象的利润或推动其增长，应该采取哪些行动？买家完全实现交易的潜在价值，将需要多长时间？业务剥离所产生的价值应如何在买家与出售方之间进行分配？

“黑石集团能否成功剥离酒店业务，剥离了酒店业务之后的黑石集团又能否走得更加顺利，这将是一个值得关注的话题。”秦远好说。

文/重青记者伍承波实习生秦小梅

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