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冷眼旁观“乌龙指”

一个巨量多单搅乱大盘，空方损失惨重。重庆一服装市场老板告诉记者，8月16日早上，在大盘突然拉伸之后，他判断可能是利好消息出台，就大笔资金跟进，但当他小便完从厕所出来，他发现自己在短时间内，亏损了近40万元。

错单搅乱市场

2013年8月16日，光大证券策略投资部按计划开展ETF（交易型开放式指数基金）套利交易，部门核定的交易员当日现货交易额度为8000万元，并在交易前由审核人员进行了8000万元的额度设定。

9点41分,交易员分析判断180ETF出现套利机会，及时通过订单生成系统发出第一组买入180ETF成分股的订单。10点13分,交易员发出第二组买入部分180ETF成分股的订单。11点02分,交易员发出第三组买入180ETF成分股的订单。

11点05分到11点08分，沪深股市包括中石化、工商银行等多达59只权重股瞬间被封涨停，短时间内的密集成交量迅速拉抬指数。“这种事情估计我这一辈子也只能看到这么一次。”一位关注股市多年的投资者表示。

11：07,光大证券策略投资部交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，迅速批量撤单，为了对冲股票持仓风险，开始卖出股指期货IF1309空头合约。

“当时我的第一反应是机器出问题，但接着我就买了点股票。”一位投资者表示。指数突如其来的急涨释放了看多股民的热情，部分股民毫不犹豫地加入看多行业。

11点15分，上证指数开始第二波拉升到2198点，11点30分，收盘收于2149点。股票成交金额约为72.7亿元。

13:00，光大证券公告称因重要事项未公告，临时停牌。

14：23，光大证券发布公告，承认套利系统出现问题，公司正在进行相关核查和处置工作。

乱市显现机会

曾任职于招商证券的舒姓分析师表示，这也是一次机会，能够把脉市场的反应，“这可以当做A股的试盘”。

在此次乌龙事件中，根据A股市场交易结算数据统计，包括工商和中石化等大幅上涨蓝筹股当时的成交金额在20亿元左右，而20亿元的资金量将工商银行、中石化还有其他大盘股瞬间打到涨停，这实在有些不可思议。

“工商银行的流通市值超过1万亿元。20亿元就能把这些股票打到涨停，只说明一点，其实盘子很轻。”分析师表示。

指数的第一次爆发是光大证券的功劳，但是接下来指数的第二次上涨则是听到市场风声的其他投资者的跟进。

根据上证指数分时成交明细表数据统计，在11点20分之后，成交量大幅放大。在11点20分到上午停盘的10分钟里，共计成交金额75亿元。

“这个金额并不算特别大，能够将大盘推上44点，同样说明盘子其实很轻。”分析师告诉记者。投资者毫无疑问地表态：A股是有上涨潜力的。“投资者都很清楚，大盘蓝筹股价值被低估了，因此，一旦投资者认为有利好消息或者主力买进，市场资金才会跟风。”分析师表示。

若赔偿，或破产|

8月19日，光大证券发布公告称本次事件产生的原因主要是策略投资部使用的套利策略系统出现了问题，该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分。

核查中发现，订单执行系统针对高频交易在市价委托时，对可用资金额度未能进行有效校验控制，而订单生成系统存在的缺陷，会导致特定情况下生成预期外的订单。

由于订单生成系统存在的缺陷，导致在11：05：08之后的2秒内，瞬间生成26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。

据不完全统计，由于光大的系统失误，8月16日市场期指空头一共爆仓66.28亿，是有股指期货以来的最大一次爆仓。

8月16日，光大证券董秘梅健在接受媒体采访时表示，对于投资者关注的赔偿问题，光大证券会进一步讨论，如有具体方案会通过公告公布。

而光大证券的一季报显示，光大证券期末现金及现金等价物余额为268.27亿元。分析人士称，若承担此次乌龙事件后果，将对光大证券8月业绩产生巨大影响。

针对“乌龙指”事件，8月16日下午，证监会新闻发言人在新闻发布会上表示，光大证券错误交易导致大盘异动，上海交易所和上海证监局已经介入调查；至于异常交易可否撤销，证监会将根据证券法第120条依法办事，证券法第120条规定，按照依法制定的交易规则进行的交易，不得改变其交易结果。

交易机制待完善

此次事件，外界猜测是光大证券策略投资部所使用的交易系统出现问题而引发，光大证券系统供应商金仕达发言人表示，“金仕达确与光大证券有合作，但合作项目并非策略投资部的套利系统。”

光大证券董秘此前表示，策略投资部采用的是独立的套利系统，风险不会传递到其他业务。

市场分析人士表示：“金融衍生品构成复杂，交易通常都是运用计算机设计成的自动化的交易程序系统，而这种自动化程序的负面作用也非常大。”

社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立发文称，“8·16”事件暴露股市存在的漏洞，一是证交所的预警机制不全,第二是股票结构不合理。尹中立表示，有两种办法用来完善不合理的股票结构：一是修改不合理的指数计算方法，将实际上不流通的部分剔出指数的计算范围；第二种方法是让这些公司在A股增发融资，逐步修正不合理的股票结构。

尹中立还表示，股票市场监管存漏洞以及对“股票国家队”缺少制度约束，也给市场造成了严重影响。8月16日上海交易所的成交量比前一个交易日增加了50%，不能简单地认为投资者不冷静，这是投资者多年来形成的条件反射，行政权力介入到股票市场中，会助长畸形的股价机制形成。

文/见习记者 靳雄

“追问”光大五大疑点

中国证监会18日下午公布光大证券异常交易的初步调查结果，称“乌龙指”是系统设计缺陷所致，尚未发现存在人为操作差错，但仍有五大疑点待解。

一男子从光大证券公司的铭牌前走过IC图

对冲是否涉嫌内幕交易？

光大证券公告称，16日11时07分，该公司交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，随后为了对冲股票持仓风险，即开始卖出股指期货IF130空头合约，早盘共卖出253张。当天下午开盘后，光大证券开始通过把所买入的股票申购成50ETF（交易型开放式指数基金）以及180ETF在二级市场上卖出，同时逐步卖出股指期货空头合约，以对冲上午买入股票的风险。

如果说光大证券11时07分之前的买入操作是无意为之，那么之后的卖空行为则属有意之举。正如公告所说，ETF操作以及卖空股指期货都是为了减小公司新增持仓的风险。然而，就在这一事件的始作俑者正在大举对冲自身风险的同时，大量投资者仍然在毫不知情的状况下抢购股票。

根据公开信息，光大证券14时才向上海证券交易所提交公告，而投资者在14时30分左右才看到这一信息，明白早盘股票突然暴涨的真正原因。这样来看，光大证券的对冲操作是否属于内幕交易？

72亿元股票可否自由卖出？

证监会新闻发言人18日明确，依据有关法规，8月16日全天股市交易成交有效，能够顺利交割，整个结算体系运行正常。这一表态引发业界对于错误交易处置机制的讨论。

既然错误交易只能被认定有效，那么投资者更为关注的是，光大证券在16日上午买入的这72.7亿元股票是否会被冻结？众所周知，光大证券当日买入的股票多为银行等权重股，且金额巨大。正如诸多分析人士所指出的那样，银行股近期一直不被看好，经此“乌龙”事件的打击，未来走势更难预测。如果在19日开盘之后，光大证券为止损即大量卖出这批股票，势必对市场行情产生重大影响。而在监管层的情况通报中，并没有看到关于这72亿元股票如何处置的内容。

投资者能否得到赔偿？

在光大“乌龙”上演的过程中，大批投资者看到股市暴涨，误以为有重要消息发布而盲目跟风买入，T+1的交易制度使投资者高位买入的股票当日难以抛出，而且市场短时间内的剧烈回调也让投资者难以迅速出手平抑损失。

光大证券在公告中承认：“因本次事件对投资者可能产生的损失，本公司将依法履行应尽的职责和义务。”但对于赔付方案、赔付金额、涉及投资者范围等重要信息均无回应，只是对投资者致歉。

从证监会新闻发言人的表态看，证监会目前已对光大证券立案调查，将根据调查结果依法处理。但无论是证监会，还是光大证券，对事件的定位均为系统问题，而尚未发现人为操作差错，这就意味着投资者索赔难度加大。

有专业人士指出，如果本次事件是由光大证券有意操纵市场的行为所引起的后果，投资者的损失应当由光大证券负责赔偿；如果事件确实是由于系统问题导致，光大证券对投资者损失的赔付将大大减少。

公告滞后是否承担责任？

股票市场交易贵在信息公平。而在光大“乌龙”事件中，投资者在三个多小时后才知道事件的初步真相，这让人不由得怀疑监管层的反应速度。

根据光大证券的公告，16日11时07分公司就接到上海证券交易所的问询电话。应该说，交易所的确在第一时间就关注到了这一异常情况并采取了行动，但并没有及时将信息公开给投资者。从11时07分到14时30分左右，投资者都处于懵懂状态，市场传言满天飞。

“作为一线监管者，交易所应该有多种手段也有责任及时处置此类应急事件，以把错误交易对市场的影响和对投资的损失降低到最小。”一位不愿透露姓名的业内人士说。

“乌龙”是否会重演？

光大证券“乌龙”事件让人们对券商内控机制颇为担忧，也更加担心如果后续处置不当此类事件恐将重演。

更何况在券商加速设立分支机构、基金公司大股东频现券商身影、各类不涉及信息披露的私募基金充斥股市的背景下，券商和其他机构联合，一手做股市、一手做期指，在两个市场间玩“跷跷板”，坐收渔利而稳赚不赔将会更加容易且难以察觉。

在这一有意或无意为之的过程中，金融机构有多种手段降低损失甚至谋取收益，交易所也得到了巨额手续费，只有投资者，在暴涨暴跌的恐慌中承受着资产损失的“步步惊心”。

因此，对于此次“乌龙”事件的惩处绝不只是责罚一家证券公司，而是事关整个资本市场的公信力。如果惩罚过轻，其他券商必将因为操纵成本过低而跃跃欲试，这样的乌龙恐怕还会上演，“公开、公平、公正”基石将遭严重动摇。

见习记者 靳雄 整理