股市一下跌，就会出现是否与股指期货做空有关的争论，最近也不例外，又有类似争论出现。股市下跌主因是市场不太健康和投资价值缺乏，但股指期货做空对市场下跌有一定推动作用。

股市之所以下跌，内因是关键，股市机制不健康，股民利益难有切实保障，市场投资价值欠缺，随着股市流通盘子变大，价值回归是必然趋势；就算前段受到IPO暂停等因素影响股市出现阶段性上涨，但价值回归仍然是大趋势。

不过，股指期货的存在，推动了泡沫股票价值回归过程。期货市场空头总量和多头总量必定相等，期指投机空头赚的钱，显然是期货市场多头的贡献。虽然期指市场搏杀不会对股市造成直接影响，但是股指期货和股市这两个市场却是互通的。纯投机空头赚得越多，两个市场被抽离的资金也越多，如果外围资金顾忌股市健康而没有及时进场“替补”，市场估值水平就比较容易被拉低。

股指期货对股市估值的影响，还体现在两者具有相互牵引效应。虽然股票市场与期指市场的关系，被类比为人和被人牵着的小狗的关系，但是，期指市场并非任何时候都是被动受股市牵引，同时也会对股市产生反牵引作用；当然，现实中股市和期货市场应是相互影响，这种影响恐难单方面割裂开来。两者的相互牵引效应在市场大幅震荡时更容易得到体现，此时两个市场的投资者极容易相互感染。

股指期货对股市估值的影响，体现在对投资者预期具有较大影响。一个股市，平均估值市盈率为10倍或20倍，或许都算正常，要决定股市高低，关键就要看投资者心理预期。有无股指期货市场存在完全是两码事，没有期指市场，投资者主要通过做多赚钱，市场利空信息不容易被挖掘；有了期指市场，投资者阵营出现明显分化，空头通过做空也可赚钱，那么利空信息就更容易被挖掘和扩散，这些信息肯定会影响股市投资者的心理预期，从而影响股市的估值水平。比如，前段酒类板块塑化剂事件闹得沸沸扬扬，正是由于有做空机制，一些酒类板块的利空消息才广为传播，显然期指市场的做空机制同样有类似功能。

总之，股指期货绝非股市下跌主因，即使禁止做空期指，也恐怕难让股市大幅上涨；但另一方面，“期货市场不可能影响现货市场”的观点有点武断，股指期货的推出，推动股市回归到它应该待的位置，这应该说是股指期货的一大功劳。当然，目前股指期货仅仅围绕沪深300指数标的在开展，这使得沪深300指数成分股首当其冲估值水平逐渐走低，其他中小盘股和垃圾股却免受期指做空机制的打击，这很不公平，为此应该尽快推动股指期货实现全覆盖。

（本报特约评论员，本文专供本报）